2008年04月24日15:20
分析师和投资者们表示，对这些国家的经济和政治局势而言，物价上涨比肆虐美国的金融危机危害更大。
上周，巴西和印度两国的央行为抑制通货膨胀采取了新举措，希望能减少银行放贷、让经济降温。印度上调了商业银行的存款准备金比例，巴西则在三年来首次上调关键利率。
新加坡周三公布，在食品和石油价格上涨的推动下，其3月份的通货膨胀升到了26年高点。虽然新加坡并不属于发展中国家，但它被视为亚洲其他地区的领头羊。而现在亚洲其他地区也在为物价上涨而苦苦挣扎。泰国央行周二表示，今年的通货膨胀率可能会达到2007年的两倍。
百事通集团(Blackstone Group.)旗下一家面向印度市场的共同基金的经理人Punita Kumar-Sinha说，即使经济增幅有所放缓，也还算很高。但他说，问题是通货膨胀，在高通胀环境下，证券市场通常表现不会太好。该基金旗下管理着20亿美元资产。
对高物价的担忧和政府为此采取的控制措施导致新兴市场股市受到打压。据美林(Merrill Lynch)的一份分析认为，那些自11月份以来预计通胀将明显上升的国家也成为同一时期股市表现最糟的国家，比如中国、菲律宾和土耳其等。
中国和越南正在应对十多年来最严重的物价上涨。印度、俄罗斯和南非及大部分拉丁美洲国家也都面临着价格上涨带来的日益上升的威胁。
亚洲开发银行(Asian Development Bank)在本月早些时候发表的报告中说，亚洲地区通货膨胀恶性循环的风险"很明显"，官方数字往往低估了这方面的形势。
这让许多投资者感到不安。Emerging Markets Management投资总监安托尼•冯•埃格梅尔(Antoine van Agtmael)说，虽然大家对全球经济放缓都有了思想准备，但对整个新兴市场通胀比以往高1-2%人们还是会感到意外，这个前景还没有被人们考虑进来。Emerging Markets旗下管理着190亿美元在发展中国家的投资。
利率上升及政府为抑制经济过热而采取的措施往往对股价不利。通货膨胀还会增加企业的原材料成本、降低利润率水平，这也会伤及股价。
债券也面临着问题，随着通货膨胀上升，国债收益率也会上扬，从而拉低国债价格。巴克莱(Barclays Capital)分析师最近在报告中说：我们认为，现在不是大规模投资新兴市场的恰当时机。通货膨胀压力上升和货币政策可能发生的变化给债券市场带来了下行压力。
伦敦安本资产管理公司(Aberdeen Asset Management)新兴市场债券经理人埃德温•古铁雷兹(Edwin Gutierrez)说，他预计随着利率升高，亚洲货币将走强。亚洲许多国家的政府都默许货币走强，以此作为应付通货膨胀的工具之一，因为高汇率能降低进口商品的价格。
不过，目前的通胀水平离一些新兴市场国家以前出现的两位数通胀甚至更严重的通胀还有很大距离。当时还伴有高负债和开支无节制的情况。而现在通胀加剧主要是因为人们越来越富有，对消费的需求越来越高，从汽车到电视、牛排不一而足。另外，创纪录的能源价格也对通胀起到了推波助澜的效果。
问题是，新兴市场现在的通胀压力（特别是日常食品涨价的压力）是否只是短期现象。一些分析师认为，随着全球经济因美国的困境而放缓，这方面的压力会减轻。
但其他人则认为，许多国家的通货膨胀是有深层根源的。亚洲开发银行首席经济学家伊夫内尔•阿里(Ifzal Ali)说，食品涨价还只是问题的冰山一角。他指出，该地区许多国家并没有切实收紧货币供应，从而导致了资产泡沫。
他说，"纯真年代"过去了。我们认为理所当然的高增长、低通胀的时期已经结束。他认为，为控制通胀，未来18-24个月里，各国政府将不得不进一步收紧货币政策。
Joanna Slater
我一向认为中国股市何止是政策市，简直就是政治市，去年股票指数上6000是想让散民们上船，今年跌到3000是套住股民不准下船，4。24降印花税，是因为"家乐福"事件，可能某些寻死觅活的股民可能在"五一"期间去"家乐福"去"割猪肉"。所以，股票要上涨，"家乐福"一定要搞下去。
在08-4-25，参考消息 <janadatG2G@gmail.com> 写道：2008-4-25 每日经济新闻
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via 叶檀 by 叶檀 on 4/24/08
警惕许小年的"契约"论
2008-4-25 叶檀 申草 每日经济新闻
受印花税下调刺激，两市今日高开高走，沪指报3583点，涨304点，涨幅9.29%，为历史第二大涨幅（有涨跌幅限制以来），仅次于2001年11月23日的9.86%，当时管理层宣布国有股减持暂停。
投资者信心因为印花税下调受到极大的提振，市场将此视为与国有股减持同等量级的特大利好，不救市论至此破产。所有的唱空者纷纷出面表示，并不反对下调印花税，只是反对将税收当作工具，政府一出手，居然平息了理论纠纷，可见，那些唱空者并非捍卫自己理论的卫士，同时也说明，上调印花税是国有股减持一样与民争利、违反三公原则的坏政策。
新兴加转轨的市场的改革十分艰剧，绝非印花税下调就能一蹴而就建立三公市场。我们面临着如何理解契约精神的问题，如何理解新兴加转轨市场的重大课题。
印花税下调股市大涨，许小年先生表示，印花税应该下调，但不应该为了股市而降。对于证监会发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，则认为是一种不负责任和不公平的做法。他质问，"你单方面改变规则，大小非股东的利益怎么办？人家付钱买了流通权，三年后无条件的流通权，你现在硬是加上了限制条件，这不是悔棋耍赖么？"
悔棋耍赖是不行的，我一贯强调要一视同仁地保护，所谓市场契约是建立在市场公平博弈基础上的规则，大家必须共同遵守。但是，如果市场契约本来就是不公平的，或者是某一方受到利益胁迫下所制订的，那就是所谓的强盗契约，本来就不具备合规性与合意性。
认为政府正在资本市场大力纠偏是违背了市场的契约精神，这在认识上是有害的，在实践上是无法操作的，从根本上来说是有违三公原则的。如果被此理论所缚，中国资本市场就会陷在泥潭中无法自拔。
大小非股东的利益不能受到侵害，难道中小股东的利益就可以任意侵害吗？我们来看看大小非的持股成本。以顺鑫农业为例，预计公司2008年一季度净利润比上年同期增长100%-150%之间。公司2008年一季度净利润大幅增长的原因之一是，2008 年一季度公司出售持有空港股份的全部股权1,671,984 股,获得投资收益2825 万元，该投资收益使公司一季度净利润增长50%左右。空港股份2008年一季度均价16元左右，16元×1,671,984 股＝26751744，而获得投资收益2825 万元，推测持股成本为零。
那么，作为大型投资者，中国人寿的持股成本如何呢？持有民生银行1.796亿股，平均成本 4.16元，在前期10送3除权后，昨日股价8.65元；持有中国船舶219.7万股，平均成本10.74元，昨日股价110.09元；持有中信证券475.7万股，平均成本 13.28元，而十送十除权第一天，昨日股价32.13元，这还是股市经过雪崩式下挫反弹第一天的行情。
其他大非收获动辄以亿计，2008年1月1日建设银行解禁27亿股；2008年1月5日中国银行解禁12.857亿股，流通盘增24.69%，吸钱约80亿，2008年1月6日华侨城A解禁5556万股，流通盘增11.34%，吸钱约30亿——很清楚，这是一场普通投资者永无胜算的博弈，我们对于大小非不是太严厉了，而是太宽松了，宽松到面对源源不断的利益输送仍然无动于衷。如果说这就是我们必须遵守的契约，那么，这样的契约就是丛林契约，就是保障弱肉强食的不公平的反市场契约。
大小非的利益剥夺十分血腥，如海王等公司大股东不参与高价公开增发，海王生物在2000年底曾增发新股，发行价格21.00元/股，发行数量6900万股，收获14亿元资金，按当年每股收益计算的发行市盈率高达52.50倍。增发的结果是业绩每况俞下，2001年、2002年、2003年、2004年每股收益0.36元、 0.13元 、 0.03元 、0.07元，2005年以巨亏5.8亿为减少对价支付埋下伏笔。如果说印花税与民争利摆在明处，那么，大小非的争利之举更为隐讳，并且披上了市场的外衣，其血腥程度丝毫不差。许小年先生无视如此残酷的丛林法则，一味为大小非利益张目的做法，让人疑惑。
目前中国证券市场是大小非做庄的时代，而不是基金等机构投资者为王的时代，这些大小非最了解公司的底细，是信息不对称的获益者，同时掌握了最多的筹码，可以通过在二级市场不断高抛低吸，获取收益。许小年先生不是号称市场派吗？他到底是在为大小非辩护，还是在为这种恶劣的赢利模式辩护？
当然，并不是所有的大小非成本都低到零，一些参与股权投资的大小非也付出了时间成本与机会成本，其投入随着通胀上升而有贬值之虞。但是，我们必须正视大小非对于市场估值体系的搅乱，面对大小非大规模存在的利益输送问题，管理者不进行纠偏才是丧失信托责任的表示。如果中国上市公司的股价与通胀挂钩，跌到与大小非持股成本相当的水平，中国股市就会万劫不复。
不仅如此，笔者一再强调，股改以对价解决了以往公司非流通股上市流通的合规性，却并没有解决限售股问题与限售股中存在的利益输送问题。事实上，股改以后，非流通股比例不降反增，给中国资本市场埋下了挖不尽的地雷。
正是在这个意义上，笔者坚决支持管理层对于限售股的限制措施。就像降低印花税一样，对于大小非成本与收益的重新梳理，是中国资本市场走向健康发展的必然之途。4月20日，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对大小非流通股解禁进行了规范，超过总股本1%的股份出售就要上大宗交易平台，项庄舞剑，意在为限售股另设流通市场，而对于限售股股东按照赢利丰厚收取利得税，也是设立公平市场的重要议题。
政府纠偏的要义是对契约精神的尊重，是对各方利益的尊重。如果明知市场有损三公原则而不纠正，才是对市场理念的践踏。我们要从大小非股东的利益怎么办的问题中走出来，而着眼于中国所有投资者如何受到一视同仁的待遇，限售股股东利益受损在目前还是假问题，如何按照公平与奖励优秀投资者的原则平衡资本市场的风险与收益，才是真问题。
注：在和讯的访谈中，对市场已经说得十分充分。前两个月与静漪见面时，我们判断奥运行情必来。
忙碌的一周过去了，过个平静的周末，不管股市如何，战斗要坚持，生活也要继续。祝朋友们周末愉快。
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