[G4G] Re: 华尔街见闻：及时出手抛售 长痛不如短痛

华尔街日报：乐不起来的新年
David Enrich / Carrick Mollenk　华尔街日报　2007年12月30日
在最近发生的这场信贷危机中，银行一直在绞尽脑汁采取各种措施筹措资金度难关。它们向外国投资者出售公司股份、向央行申请贷款。 现在，轮到动用变卖资产这一招了。 欧美银行预见到今后的日子不好过，因此纷纷考虑出售资产，或是分支机构、或是整个业务子公司。知情人士透露的例子里有花旗集团(CitigroupInc.)，它可能会卖掉或关闭几个中等规模的业务部门；还有汇丰控股(HSBCHoldings)，它可能会将价值130亿美元的汽车金融业务部分或者全部出售。 就在几天前，美林公司(MerrillLynch&Co.)宣布将把旗下大部分商业信贷业务以13亿美元的价格卖给通用电气(GeneralElectricCo.)。上个月，摩根士丹利(MorganStanley)在公开售股中卖掉了旗下MSCIInc.投资分析业务的一小部分股权，拿到2.5亿美元。 摩根士丹利驻伦敦的银行分析师休?冯?斯蒂尼斯(HuwvanSteenis)说，他预计，明年上半年将迎来一波真正的资产出售潮。汇丰和花旗的发言人拒绝就任何潜在的资产出售发表评论。 一些管理人士估计花旗将卖掉120亿美元的"非关键资产"，其中可能包括：StudentLoanCorp.，这是一家上市公司，花旗持有其80%的股份；花旗旗下的北美汽车信贷业务，该部门去年在美国和加拿大发放了约90亿美元的贷款；巴西信用卡公司RedecardSA，截至9月30日花旗还持有该公司24%的股份；日本消费金融业务，该部门在今年前9个月因贷款违约而累计损失了3.12亿美元。 在这样一个多家金融公司纷纷深陷困境的时刻，寻找买家或许也非易事。不过分析人士称，银行出售资产的意愿很强烈。 首先，在银行自己在借入资金方面可能持续面临困难的时候，出售资产能马上带来现金。尽管央行的非凡的努力似乎避免了在年底发生资金危机，但是随着人们担心次贷投资损失可能会增加，同行拆借利率仍在上升。 而其他资金来源如商业票据等短期贷款市场，不是冻结了，就是利率非常高。 其次，出售资产可以帮助银行提高资本水平，增强其消化突发损失的能力，而无需采取激烈的手段，比如减少向股东派息。 德勤会计师行(DeloitteToucheTohmatsu)旗下美国金融机构业务部门的主管詹姆士?瑞西巴赫(JamesReichbach)说，很多金融机构肯定会将这作为增加资本的一种选择。他说，到明年1月有关这个话题的讨论可能会更加激烈，因为届时银行将公布第四财季的业绩，这个财季估计将是这几年来最糟糕的季度之一。 近几周来，包括花旗、美林、瑞士银行(UBSAG)和摩根士丹利在内的世界几大银行已向亚洲和中东的投资者出售了总计数十亿美元的股份，以期增加资本，补偿抵押贷款投资遭受的严重损失。但是随着越来越多的银行将结构性投资工具(SIV)等表外基金中的资金计入自己的资产负债表，它们的资本需求增加了。 高盛集团(GoldmanSachsGroup)在本月的一份报告中指出，自今年早些时候的信贷危机以来，累计有4,750亿美元的"额外"资产被计入银行的资产负债表中。 花旗集团和汇丰控股领导层的人事变动加大了资产出售的可能性。不久前花旗已新任命潘伟迪(VikramPandit)为其首席执行长。 布兰登?麦克唐纳(BrendanMcDonagh)于2月份开始掌管汇丰控股美国消费银行子公司HSBCFinanceCorp.的业务，此前该行因美国住房贷款业务而蒙受了惨重损失。 穆迪投资者服务公司(Moody'sInvestorsServiceInc.)金融机构信用事务总监大卫?方格尔( DavidL.Fanger)表示，新领导层到位后，往往会对资产出售起到推波助澜的作用，因为通常来说他们会在将哪些业务纳入发展战略的问题上带来新的观点。他指出，如果新任高管认为有必要加大资本积累、或应该出售资本密集型业务以降低资本金需求的话，那么银行下此决心的可能性将显著加大。 即便银行真的将一些资产出手，它们可能还需要寻找其他办法来支撑自己的资本水平。周三高盛一位分析师预计花旗将把派息下调40%，以保障自己的资本状况。花旗发言人拒绝就此置评。 在过去几个月，越来越多的人对花旗每股2.16美元的年度派息计划感到怀疑，该行被迫在11月做出表态，称其无意下调派息。不过，潘伟迪有可能会敦促董事会做此决定。 截至9月底，花旗的资本充足率仅有7.3%，为了达到7.5%的内部要求，花旗绞尽了脑汁。花旗上个月从阿布扎比投资局(AbuDhabiInvestmentAuthority)获得了75亿美元的注资，而且它还表示将价值490亿美元的SIV资产计入自己的资产负债表。该行已经暂停回购股票，并发布预警称，其第四财政季度资产减值损失可能达110亿美元。但分析师认为实际恐怕不止这个数。以高盛分析师威廉?塔诺纳(WilliamTanona)为例，他预计花旗第四财季的冲销额将高达187亿美元。 为了重建信心，潘伟迪正在寻求精简业务的方法。知情人士透露，他的计划包括裁减约2万个工作岗位及砍掉一些业务等。花旗集团发言人表示，该行高管尚未完成对成本削减计划的评估，任何有关裁员的具体数字都是无稽之谈。 除了出售业务部门之外，花旗也有可能放弃一些银行分支机构。知情人士表示，今年早些时候，花旗暂时搁置了出售得克萨斯州部分分行的计划，理由是缺乏有意向的买家。 不过此后出现了潜在的买主。纽约商用房地产企业GramercyCapitalCorp.高管本月表示， 他们希望从那些急需现金充实资本实力的银行手中收购一些分支银行。 汇丰控股面临的资本压力倒是小于花旗集团。但是麦克唐纳已在美国关闭或中止了一些业务，其中就包括次级抵押贷款中介机构DecisionOneMortgage。瑞银(UBS)银行业分析师阿莱斯达尔?瑞恩(AlastairRyan)表示，由于汇丰控股主席葛霖(StephenGreen)和首席执行长纪勤(MichaelGeoghegan)将更多关注该行在新兴市场的增长，汇丰可能终止更多的美国市场业务，特别是那些没能享受到"背靠大树好乘凉"之便的业务。 汇丰控股的选择之一是处理掉自己的汽车金融业务，后者帐上有130亿美元的应收帐款。 瑞恩指出，这些钱是通过第三方产生的，只要汇丰可以通过向客户出售其他产品而获得更多收益的话，那么这项业务就不值一提了。他认为汇丰处理掉汽车金融业务的可能性很大。 除了这些全球性的银行巨头之外，其他一些银行也动了出售资产的念头。现金紧张令规模较小的欧洲银行以及抵押贷款发放机构的日子尤其难过，它们正在四下寻找融资的机会。英国抵押贷款发放行Bradford&Bingley在11月底将帐面上84亿美元的贷款资产出售给了法国银行Dexia以及通用旗下的GERealEstate。 美国地区性银行本来就没有多少可以脱手的非核心业务。但它们有可能试着出售一些住房贷款或其他资产。债券评级机构DBRS金融机构信用事务总监罗杰?李斯特尔(RogerLister)表示："我肯定这些银行正在非常仔细的盘算有什么可以拿来变卖。"

在07-12-31， 参考消息 <janada.gg@gmail.com> 写道：

华尔街见闻：及时出手抛售 长痛不如短痛
WSJ　2007年12月29日
即使再优秀的银行也有马失前蹄的时候。 眼看着富国银行(Wells Fargo & Co.)被迫冲减大量物业套现贷款相关资产，并在其部分主要市场上因住房价格下滑拼死挣扎，分析人士和投资者中间出现了这样的结论。在更多的坏消息到来之前，现在可能是抛售该股的时候了。 据业内出版物Inside Mortgage Finance提供的数据显示，直到11月末，富国银行在房贷危机中的表现似乎都远远强于它的竞争对手。该行第三财季利润增长了4%。虽然该行股票较年初下跌了12%，但与道琼斯威尔希尔银行指数26%的跌幅相比，只是小巫见大巫。富国银行一直坚信自己决策明智，不会陷入次贷危机。富国银行是美国第二大开展抵押贷款业务的银行，此类业务规模仅次于Countrywide Financial Corp.。 纽约证交所周三收盘时富国银行股票报31.26美元。 但现在，随着住房市场日渐低迷，富国素有的"保守型贷款承办商"的好名声一时间也黯淡下来。而且，该行确实有次贷业务，虽然它喜欢将风险轻描淡写。 12月11日，富国银行董事长理查德 ・柯瓦希维奇(Richard Kovacevich)在接受本报记者采访时说，该行帐面上没有次级抵押贷款。不过他随后澄清道，该行消费者金融部门向信用等级不佳的贷款人提供了总计约240亿美元的"债务合并"贷款，9月底此类贷款占该行整个投资组合的6%，他没有将此类贷款计算在内，因为他认为其风险不像很多其他次级抵押贷款那么高。柯瓦希维奇在6月份辞去了富国银行首席执行长的职务，但仍担任该行董事长。 因最近富国银行在物业套现贷款上出现重大失误，加上住房市场低迷，该行需要计提更多的坏帐准备金，所以明年似乎将难逃资金紧张的局面。Keefe, Bruyette & Woods的分析师弗雷德 ・坎农(Fred Cannon)说，无论从地域分布还是业务类别上看，总部位于旧金山的富国银行都处在一个次贷问题多发区。从地域上讲，其贷款广布加州、内华达州和亚利桑那州；业务上讲，其贷款包括物业套现贷款和建筑贷款。 纽约First Investors Blue Chip Fund基金经理马修 ・赖特(Matthew Wright)说，富国银行的物业套现贷款风险高于同行，而且都是在住房市场较薄弱的领域。该基金的资产市值超过5.55亿美元，9月底时持有117,400股富国银行股票，目前市值较上个财季降低约7%。他又说，他认为未来将需要计提更多的贷款损失准备金。 坎农的计算显示第三财季末，富国银行有近17%的贷款组合为物业套现贷款；与此相比，业内10大银行的这一比例平均约为9%。他还认为随着越来越多的贷款人发生违约，该行庞大的贷款服务业务也存在着风险。 坎农是最近几周以来调降富国银行评级的几位分析师之一，此举一定程度上与其股价过高有关。而且据Zacks Investment Research称，坎农是两位将富国银行评级降至"卖出"的分析师之一。目前富国银行未来12个月预期市盈率为11.2倍，而同属KBW银行指数成份股的其他同行平均只有9.9倍。 在住房市场繁荣时期，为争夺业务，就连富国银行这样一向头脑清醒的机构也铤而走险。在抵押贷款业务一片兴旺的时候，富国银行大力推广其用房屋净值贷款为房主增设房间或装修厨房融资的办法。当时富国银行还鼓吹，这种贷款可以避免有选择性可调利率按揭(ARM)的风险。后一种贷款方式让借款人有权选择还款金额，且有可能导致"负的分期还款额"，也就是本金增加。但从富国银行最近披露的问题看，住房净值贷款并非住房贷款市场动荡中的避风港。 哥伦布市Diamond Hill Capital Management Inc.的投资组合经理克里斯 ・宾格曼(Chris Bingaman)表示，就连富国银行这样高质量的银行也开始受到住宅房地产市场拖累，由此可见这块市场的情况有多么严峻。 为了减少住房净值贷款的内在风险，富国银行一般只在第一抵押权属于本行的情况下为客户办理住房净值贷款。 但随着越来越多的竞争对手在过去几年中抢占富国银行的市场，该行在住房净值贷款业务上采用了更具风险的做法，那就是通过经纪商来办理业务。然而这些经纪商的客户与银行之间并没有任何优先关系。 柯瓦希维奇承认，现在看来此种做法是错误的。这些贷款的利率要比富国银行为本行客户办理的贷款利率高得多。富国银行现在已经不再通过经纪商办理此类贷款。柯瓦希维奇最近在接受记者采访时表示，我们本应该更好的知道这一点。 旧金山对冲基金公司Seacliff Capital总裁詹姆斯 ・艾尔曼(James Ellman)表示，富国银行的业务主要集中在美国西部各州，而这一地区有很大比重的抵押贷款是属于无本金或选择性ARM。例如根据美国联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corp.)的数据，此类贷款在亚利桑那、加利福尼亚和内华达等州2005年的次级贷款源中至少占一半。 究竟有多少以选择性ARM和其他高风险的第一抵押贷款为前提办理的住房净值贷款成为坏帐，富国银行是不会公之于众的。但该行承认，这导致业务风险被不应该地"放大"了。 富国银行上月表示，计划对风险最高的119亿美元住房净值贷款进行清盘处理，并打算在第四季度计提贷款损失准备金14亿美元。不过该行帐面上仍留有715亿美元的住房净值贷款。富国银行对此表示，这些几乎全部是本行的零售部门办理的贷款，不过有220亿美元是属于在没有第一抵押权的情况下办理的二次抵押贷款，而通常此类贷款的风险更高。 Ann Carrns 本文涉及股票或公司 富国银行 英文名称：Wells Fargo & Co. 总部地点：美国 上市地点：纽约证交所 股票代码： WFC Countrywide Financial Corp. 总部地点：美国 上市地点：纽约证交所 股票代码： CFC

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