2013年 05月 03日 08:53
人民币不事声张的国际化
中
国 国内及国外的经济学家们一直认为，为推动中国经济增长并提高国内消费对中国经济增长的贡献率，中国需要减少资本控制。但或许不少人都错误地认为，当中国真 的开始减少对资本流动的控制时，其表现形式将是一场迅速的大规模改革。而事实证明情况远不是如此。过去一两年间，中国的外汇管理体制发生了一些深层次的微 妙变化，其结果是中国不事声张地放开了对资本项目和经常项目的限制，具体实施方式将对在华经营的企业产生深远影响。
Agence France-Presse/Getty Images
中国人民银行
而根据中国央行批准的新机制，即所谓的总进/总出安排，相关公司可以将一个特定时间段内其接收人民币的全部交易合并为一笔付款，而将这一时间段内其支付人民币的全部交易合并为另一笔付款。这使得该公司对其全部人民币现金流的管理可以大为简化，从而提高资金管理效率。
中国在解除资本管制方面另一项静悄悄的突破性进展出现在去年9月。中国国家外汇管理局当时宣布推出一项试验性质的外汇集中管理项目，以着手逐步放松对国内外跨国公司处理其运营现金的管理。
对 在华跨国公司的司库来说，跨境资金管理某种程度而言一直是他们面临的一大困难。国家的监管限制加大了将资金调入、调出中国的难度。其结果是，跨国公司的司 库们无法像他们处理公司在其他国家通过日常运营获得的短期闲钱那样处理公司在中国获得的这类资金，他们原本可以将这些钱用到使用效率最高的地方去，如偿还 债务、对冲汇率风险或创造资金回报。
去 年9月推出的上述试验性项目可以缓解在华跨国企业的这些苦恼，这一项目允许那些在华实现了大量外汇收入的公司将这些收入注入一个单一的资金池，然后将这些 资金拿到海外去，以便公司的司库像管理公司在其他国家获得的收入那样管理这部分资金。中国已经向汇丰控股(HSBC)和英特尔公司(Intel)开了绿 灯，允许它们将在华获得的资金统一纳入一个合并账户中。此举将使英特尔(和其他参与该试验项目的公司)不仅可增加其在中国所创造现金收入的资金回报，还能 使它们将资金和股东贷款重新投向中国。
根据同样的试点办法，监管机构已批准汇丰另一客户将跨境外币现金管理简化为整笔支付。这个名为"净额结算"的过程允许获批企业将内部收支整合为单一净余额，从而大幅减少处理每笔单独付款的时间和成本。
这 些带有试验性质的改革虽然力度相对温和，但却意义重大，主要原因是它们展示了一条通往资本账户自由化的道路。中国已经表明了将人民币国际化的意愿，增加了 人民币在贸易和投资方面的使用，也许有一天人民币还会被当做储备货币。但另一方面，监管机构对于可能造成资金流不稳定的后果也一直心存警惕，因为此前的改 革让它们可较为轻松地跟踪统计进出中国的资本流量。这也在一定程度上解释了为何我们到现在还没有看到一些人所期待的大刀阔斧的改革。
相反，这些改变一直是经过仔细设计的目标，有助于促进营业资金的实际流动，同时抵御投机性资金流动。因此，这些改变与放宽资本账户限制的其它举措一致，如扩大合格境外机构投资者计划。该计划允许外商在严格监管的前提下将投资组合资本带入中国。
允许企业将人民币纳入财务管理经营的上下波动是人民币融入全球经济的又一里程碑。此举将不仅培育人们对总进/总出管理和人民币跨境贷款方案等更多人民币现金管理创新产品的需求，而且随着人民币自由化使得企业更愿意使用这种货币，还会扩大离岸人民币流动性池子的规模。
未来，中国仍有相当长一段路要走。据我们估计，离岸人民币资金总量（即存款、存款凭证和所谓"点心债"之和）约为1万亿元（合1,622.1亿美元）。这是个庞大的数字，但这个池子还没有深到足以吸引那些愿把人民币作为真正国际货币的全球大投资者。
释放中国的资金和放开目前的账户限制以允许人民币发挥与中国工业强国地位相符的作用，这是个很棘手的过程，需要假以时日。而近来这些促进资金管理的办法将削减外企在华运营成本，加速人民币与全球经济的融合，促进人民币的离岸流动性。
本文作者是汇丰中国全球付款和现金管理负责人。
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