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中国货币政策改革必须内外开弓
——半封建半殖民地的人民币发行体制非改不可
2009-3-28 每日经济新闻
中国人民币要实现市场化，必须左右开弓：一方面呼吁重新整顿全球金融秩序，要求美国自律，对金融机构进行严厉监管；另一方面，要改革国内的货币发行体制。
笔者说过，中国经济要健康发展，必须跨过两道坎，一是人民币汇率的市场化，二是国有企业效率的提高，前者决定了中国经济是否继续受制于人，后者决定了中国式市场经济的前景。现在人民币汇率市场化正在紧锣密鼓地进行之中，围绕人民币汇率形成机制，要进行内外两方面的改革。
外部改革路径已经明确。中国正在倡议发起一场全球金融体系的改革。全球金融改革目标有远期近期之别，远期目标是建立新的全球储备体系，摆脱依赖某个国家，造成全球性的通胀和紧缩；近期目标是IMF应按照人均国内生产总值(GDP)高低来要求各国对IMF的贡献大小，但应该分配给发展中国家更多的储备配额与投票权。不仅如此，欧美各国要对庞大的影子银行进行卓有成效的监管，以防止监管之外的影子银行拖垮全球经济。
我们头脑必须清醒，以超额提款权为基础实行全球储备体系，超额提款权仍然与全球主要储备货币挂钩，美元仍占主导地位，只不过从以往单纯与美元挂钩改变为与一篮子货币挂钩，为今后的货币比例的改变预留了空间。我们不能奢望特别提款权能够马上给我们一个稳定公平的货币体系，事实上，全球都找不到货币改革的最优方案，只能寻找次优方案。
在呼吁外部改革的同时，我国人民币发行体制必须明确改革的目标。
按照周洛华先生的说法，当今世界上主要国家的货币发行机制分类，基本上分为三类，欧盟以共同条约的形式规定了货币投放的方法和标准，比较著名的就是"三驾马车"理论：如果经济增长率、就业率和通货膨胀率这三个指标在预先设定的范围之内，就向市场提供流动性，如果高于预先设定的范围，就实行紧缩政策，减少货币投放量；如果低于预先设定的范围，就实行扩张政策，增加货币投放量。
美国的货币发行掌握在美联储与华尔街的手上，美联储根据就业、通胀等数据发放基础货币，华尔街根据资产品价格的涨跌，投放或者回收相应的虚拟美元。当房贷证券、债券出现严重的定价失误时，华尔街的货币发行体制崩塌，全球陷入紧缩以适应美联储基础货币的投放量。
以日本为代表的用汇率来发行货币的机制，也就是盯住美元机制，这一办法在外向型的小经济体能够奏效。阿根廷、我国香港货币局制度等一度收效甚大，但一旦经济体过大仍然采用这一模式，就会陷入如日本一样的衰退的二十年的悲剧。日本无法根据国内的经济情况自主调节货币，只能依靠政府积极财政政策拉动，基本上，只能惟美国经济马首是瞻。如果中国能够取代美国的进口地位，日本当然可以找到救命稻草。问题是，人民币现在同样惟美元马首是瞻，这就决定了东亚经济体的被动地位。
除非全球经济能够回到金融危机之前的局面，中国出口，美国消费，中国外汇储备回流美国，否则以目前全球经济正在发生的巨变，以中国发展内需经济的需要，即便中国想继续盯住美元也不可能。我国的央行内部受制于政府的宏观调控政策，外部受制于美联储与华尔街，最大的功能就是根据外储增减发行人民币冲销，从根本就缺乏独立性。这既是缺乏远见的，也是可悲的。因此，中国亟需建立明确的货币发行体制，必须改革以往的半封建、半殖民地式的盯住式货币发行机制是不可行的。
关键是怎么改？张五常先生所说的盯住一篮子大宗商品很难行得通，一方面大宗商品从某种程度上正是华尔街发钞形式的体现，有多篇文章论证了盯住大宗商品的不可行，还有一种办法是向欧元区学习，根据经济增长率、就业率、能胀率三驾马车来决定人民币的发行量，同时向原联邦德国一样，直接放开汇率，让人民币一步升值到位，这样才能彻底走出人民币发行的死结。
也许有人会说，这是对中国出口商品不付责任的做法，还是小步快速调整来得更加稳妥。我想说的是，小步快调没有解决矛盾，而是将矛盾后延。既然中国经济结构转型是必然之选，既然人民币汇率自由化是必然之选，在出口大幅下挫时调整货币发行机制正当其时。当初德国的汇率调整就很顺利，事实上，作为更依赖银行间接融资、政府调控力度更大的经济体，中国与德国、日本更相似，而不是美国。
希望央行在积极建议国际金融秩序改革的同时，以务实的态度，认真制订中国货币发行体制的改革方案，外患与内疾，都需医治。
注：为避免愤愤的麻烦，改变一下标题。这是货币思考之中的一篇。还有其他几篇，陆续发布。
忙碌的一周过去了，祝朋友们周末愉快。
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