大�����或引�三�域危�
三重����
5月19日，《��街日�》中文�以鞍山市��路保障性住房�目�例，��大�地方政府��、公司��和影子�行之�的��日益相互捆�。
���，鞍山��路保障性住宅�目造�人民�13�元，由建�商同意��建造，鞍山市在工程竣工後支付�金。鞍山市政府因�政困��力支付，只好利用影子�行，通�一只信���措�付款�，�向�信�的投�者承�了�高的利率。
��方式被��「建�-移交」（build-transfer）策略，越�越被��沉重的地方政府普遍使用，通�影子�行支出融�的做法也大量出�。
�格理投�管理公司（Macquarie Investment Management）�香港的高�投��合�理勒科�尼（Sam Le Cornu）�，��是建�-移交交易�是影子�行��，�些��的��不在於行�大小或是���模，而在於快速增�的同�缺少�管、法�和�本��。
�2010年到2013年，中�的地方政府��增加了67%，其中「建�-移交」交易和信��品�了40%。如今，���合��地方政府��的16%，而在2010年，�一占比�0。
根���清算�行（Bank for International Settlements）的��，�2009年底到2013年第三季度，中�的公司��增加了97%。建�-移交交易的利用加大了���模。
三��域面�危�
英�《金融��》5月14日��，中���增��基��施投�的依�度，令人瞠目�舌。分析��，��方式�可能以若干�方式��，或引爆三��域的危�。
首先，�金短缺的大��商面���。
由於房地���商�金流�能力越�越差，造成�付短期��的能力大幅降低。穆迪投�者服�公司�，去年底，�著��不�增多，越秀地�、雅居�地�控股有限公司、碧桂�集�、�州富力地�股份有限公司以及花�年控股集�有限公司的收入以及利�率遭受�失。分析人士�，�模�小、�有上市的��商��乎注定出�更多的��和破�情�。
其次，在����的大�境下，一旦��商停止�地�建新��，依靠�地���的地方政府�出��金流���。分析人士�，政府或��要求�有�行用「新����」的方式��理不�增加的不良�款。但是，��新�的做法��害�行增加放�的能力，�而�化�固定��投�已�收��根的融��境。
第三，�金��不�直接��房地��，更使包括���、��、��石��以及煤���企�等重工�受到影�。
穆迪投�者服�公司���太地���的首席信�官�克�•泰勒警告�：「信��境收�有可能�造成比目前�期�要大的��影�。在��下行局面下，中�信�市��出�流�性困�。」
泰勒的一份�告表示：「去��化�期通常在��上�是很痛苦的。考�到中�信�繁�的�大�模，�策者面�的一��常��的挑�就是在逐步去��化的同�避免��急��速。」
5月17日召�的新供����50人��「新供�金融�桌」首期��上，中共央行�查��司副司�徐�金�出的�算�果是：2012年中�非金融�企�部�的��率�106%，2013年�一步增至109.6%，�高於德�的49%、美�的72%、日本的99%。
（�任��：�毅）
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