海外投�者�何“看空中�”？
正文
��(2)
更多��的文章 »
投稿
打印
��
0
字�
沈建光
每
�中���下滑之�，有�“海外投行集�看空中�”�“看空中����”的��便�天�地。然而，�合最近�者在�美拜�投�者的��，大部分海外基金�理�待中���的判�可以�是比�理性的。����派�是所�看空中�的悲�派的��，大多源於其�中���基本面的判�。
概括而言，�者接�到的看空中�的原因主要��在以下��：
一是��高增�奇��以持�。�所周知，中�自改革�放以�，��增�非常迅速，���量已�升�全球第二。���示，1980年至今，中���年平均增速已高�10%，�高於全球3%左右的增速。即便在1997年�洲金融危�以及2008年全球金融危�之後，中���的表�仍然在全球范��最��眼。如此高增���被世界成�“中�奇�”，其表�甚至��好於�後日本�1970年以��洲四小���的“��奇�”。
部分投�者�心未�伴�著中���力成本��的逐步�弱，��力�有下降。可以看到，目前已�有相�一部分跨�企�，�工��向泰�、印尼等成本更低的�家。此外，�管中��策���新作�化解��困局的突破口之一，但��的情�是，�新不可能一日�生，需要更�合企��新的土壤。�合�前中���出��速，部分投�者��中�高增�的拐�已然到�。
二是改革必����痛。�一��得到了更��泛的�同。�者早前一直在�洲央行工作，��洲改革所��的痛苦感受深刻，特�是十�年前，德�施�德政府�了挽救垂危的德���，保�社�保障�系可持�，增�本���力，率先拿高福利�制�刀，�制、��、退休金制度和救�制度等都成�改革�象，德�民�便��了多年痛苦的�型�程。
相比於希�、西班牙的工�翻倍，十年�德�工�基本�有上�。相比於金融危�之前全球普遍�好的��增�，德���一直比�低迷。可以�，德���增�的恢������力的取得是承受改革痛苦得到的。因此，立足於���野，部分海外投�者��改革中的中��有改革�痛似乎也不�理解。
三是金融��的集中爆�。�年“四��”�如一注�心�，短期��助中���增�反�，但也造成了一些���患，包括�能�剩、地方政府����、房地�泡沫�聚、影子�行迅速�大等局面。如今，伴�著政策逐�由��危��的�����健，���也逐一呈�。
有投�者��，上述��的集中��使得中����行已�具有“明斯基�刻”的典型特征。所�“明斯基�刻”，便是美�金融危�後迅速��的解�金融危�爆�的理�，具�指的是一���由於投�性融�活���式融�活��比增高，��不�攀升、��比率大幅提高，金融�系越加不�定，有��部滋生爆�金融危�和陷入漫�去��周期的��，以���值崩���志的�刻。因此，�多海外投�者相信，中��前降��、收�信�的行��引爆�一�刻的到�。
�上三�是海外投�者看空中�的主流��。可以看到，上述看空��反映的是海外投�者�於中�高增�如何持�以及能否跨越中等收入陷阱的一些��，�容上��近平���的三期�加�，即“��增速��期、���整�痛期、前期刺激政策消化期”高度重合。因此很����此定��“�稽之�”，抑或是“���”。反之，�者��，上述��具有警示意�，需要以更包容的心�看待批���疑。
�一步，比“指�”更有效的是“行�”。�合今年以�，中���持�下滑、企��行��、以及中�期利率居高不下的局面，�者��前��政策仍��持��表示��。��上，表�外融�同�收�加�了����的困�程度，�致融�成本大幅上�，在�者看�，�便是以��行�在�助“做空”，需要�早改�。
�防止中���出�硬著�，�者建���政策���回�至中性，全面降��也在必行；同�，��注重改革的��性�次序，在金融改革推�之�加大�有企�等�算��束部�的改革。唯有如此，才有助於扭�投�者�於中���硬著�的悲��期。否�，看空中�的是投�者，而做空中�的反而是我�自己。
（本文作者沈建光是瑞穗�券�洲公司董事��理，首席���家。）
（本文版��道�斯公司所有，未��可不得翻�或��。）
投稿
打印
��
0
�表��更多��的文章 »
您收到此邮件是因为您订阅了Google网上论坛中的"参考消息(G4G)"论坛。
要退订此论坛并停止接收此论坛的电子邮件，请发送电子邮件到go2group+unsubscribe@googlegroups.com。
要发帖到此论坛，请发送电子邮件至go2group@googlegroups.com。
通过http://groups.google.com/group/go2group访问此论坛。
要查看更多选项，请访问https://groups.google.com/d/optout。
没有评论:
发表评论