字�：大 中 小最近一段��，�金�、大宗商品和美元、日元的�格波�，主要源自大量流�性的相互��。�些流�性是各�的量化�松政策的�物。����在很大程度上是由於同一批人炒作同�的�西，而�非由於��原因。
�著各�量化�松政策的��，��崩�肯定�再次�生，所��的大�模恐慌可能改�一些���的�行��。最重要的情�就是，如果日本��或日元的持有人�日本央行的量化�松政策感到恐慌，由此�致的混�可能�引�日本的金融危�，�之而�的日元崩��把��和世界整�拖入危�。
�金�格已��底。由於�物�金的需求主要�自新����，但是�金金融市��位於��和�敦，因而�金市�是被�重操�的。散�投�者�要�刻保持警惕，以防被人�制造的“恐慌-��”周期所欺�。
金�已��底
安倍�三的��政策引�了世界各地�投��本的重新定位。大家都在做日元�多���的做空交易。澳元和�元已�升值。日本央行近�推出大�模的量化�松，�量�乎翻了一番，增加了����的��。�加�了做空日元的共�，�一步造成了流�性�其它交易向做空日元的流�。
�果就是，除了在�有基本面支持的情�下�高了部分��外，�吸引走了一部分�金的流�性。�金�格下跌只有一�解�就是美元升值，美元��金的�格在�史上一直是�相�。��街渲染�金利空的故事已�有一段��了。我敢打�，那些一直���金�格下跌的人不久就��而力挺�金。�是一���，向容易�信、容易跟�但�果�是�冤大�的散�投�者�刀。
但是，�什麽�金�和�金��格�同向�化？
中�一季度低迷的GDP�字��了市�，引�了一��售。市�正在��中��再次出�投��潮。����在中�的���境�可能是可笑的，但�在�是��街的共�。�是金融市�效率低下的另一�很好的例子。人�只�相信他��意相信的。
中���增�低迷，�於工��品�格明�是��消息，由此引�的�售是合理的。但是，��於�金��格本�是�好消息。疲�的增��刺激央行延�量化�松政策，由於����金�格的�相�性，�而支持�金�格。增�低迷�降低�股票的需求，�於�金�格也是一件好事。然而，�金�同其他�金�一起出�了�格下跌。
原因在於，世界各�量化�松政策的延��投�流�性�造了巨大的�金池。有些�金池把�投到了各�商品上。在��的�候，�些�金池�收�在所有商品上的�金�模。由於大量高�投�者都在唱空�金，在�多�金池清算之後，�金市�就��始非常脆弱。中�一季度GDP��出�後的市�波�，��了市�人�毫�疑�的恐慌。
最近的崩��清了�金市�的投�流�性。��金的需求主要�自�期面�高通�率的新����。最近的增�放���些���推入了��，它���金的需求可能�是持久的。
�在我���金已��底。�金的投��金已���。通�和增�放���金�格是有利的。股票市�很可能�在接下���月�面�困境。美元的上��停，似乎��金的逆�已�停止，��正在越�越�。�金在今年未�������表�良好，甚至可能��到新高。
散�必��刻警惕市�操�。����金的需求主要�自中�、印度和中���的新����，但�金金融市�是在��和�敦。金融玩家可以通�制造人�的周期，�造��和恐慌，��新�市�散�投�者身上��。�金��者不��在�格暴�之後�入。�在正是抄底的良好��。
日元�期熊市
基於日本的衰退以及持�的�易赤字，我相信日元�要��很���的熊市。
日元最近下跌10%的原因是，市�普遍��日本央行在推�日元下跌，都�著免�的午餐�了。日本央行的量化�松�乎翻了一番,大大增加了其承�的��。它打算���期政府�券、股票市�ETF以及房地�信托�品。市���者被鼓��行�在日本央行之前出手，即扒�交易。�就是日本股票市�市盈率暴�近30倍的原因。一些�聊的日本消��股票的交易市盈率�了近40倍。理由是�著日本央行�政府�券的收益率推到接近零的水平，保�公司和�老金�定���入股市。即使市盈率�到30倍,交易者仍然可以��。
由於�券和股票市��格�高，日本金融���不得不把�金投到海外回�率更高的�外市�，日元�值��大幅走低。�就是�在日元大�模做空的情�，扒�交易因此�益。在�去20年�，�日本股票和房地�市�曾有��次短�的��情�，它�都是外���的。�外�客�都��把��押在日本人最��高�接��一假�上。�些都�有成���。日本�有玩����。
�次和以往�不一��？其中一大差�就是所�的安倍���。日本新任首相安倍�三�於金融市�以他的名字命名的“���”想必��得受�若�。不幸的是，金融市�有塑造像他��人物的�史，市�一旦�利之後，就�把他�扔到一�。日本失�率很低，而且�人口�每年�少100�。推高需求的是什麽呢？人在哪�？��生�和��更多的�品呢？
日本的通���是由於�蓄盈余和��力下降���原因同�造成的。日元�值一直以�都受到�蓄或�易盈余的支�，但同�也�致了工�和��力的下降。�著�蓄盈余的消失，日本的通���正在逐�解�中。安倍����是�施大�模量化�松，用高射炮打蚊子。
日本的��取�於��力的提升。GDP增�率就是生�力增�率���力增�率之和。���力每年以1%的速度�少�，生�力增�率需要�到3%,才能��2%的GDP增�率。�於一�成熟�����，3%的生�力增�率是很���的。安培���在最好的情�下就只是一�宣��了，在最差的情�下��把日本�入金融危�。如果日本��持有人相信2%的通�目�，可能�拒���利率�零的政府�券。日本政府仍然有巨大的�政赤字，其�大的��每年都�利�利。一�大危�就在眼前。
外��日元的影�力恐怕已到��。要�日元�一步跌落，除非日本金融��或散�投�者也加入其中。但是在我看�，至少今年日本人不�加入到��促使日元下跌的活�中�。目前的��是�美元�日元�率逼至90。
�更��的角度看，我相信日元�值�和日本的赤字一起逐年下降，包括不久就�下降的�常��赤字。美元�日元�率可能�在五年��到150。除非日本企�的��力��，日元的疲���才可能出���。在20世�80年代，日本企�的�品�路甚�。但如今其�品既��又�法迎合消�者需求。日本必��起新的��集�才能�日元��。
大宗商品�格此消彼�
自�去年9月以�，人�普遍��新上任的中�政府�像2009年一�，出�一�新的投��。����在2013年初甚至成�共�。在��共�的��下，��石�格�去年夏天每�不到90美元，上升到了最近的150多美元。
��上，����只是人�的臆�。中�的地方政府��畸高，�有企�亦是如此。大部分�有�目的回�率下降到了借�利率之下。不�增�的��不可能再���低回�的投�提供�金了。近期，中�又�始了新一�的��增�，�被看作是新一�投��的��。但��上，�部分新增��主要用於�清��和利率�高的��，以及支持土地和��的��投�免於崩�。如果不能忍痛�行改革，譬如采取��、�控政府支出和�有企�投�等措施，中�的��恐怕很�恢�。所以目前人��新一�投��的期待完全是幻想。
��石�格最有可能在今後��月�全面崩�，有可能�跌破去年的最低�格�且在低位保持��一段��。中�的��需求很可能只降不升。在今後五年�，��石的供�量已�超�了中�目前的所有�口��。�格�很可能�爆�。
有色金��格也�面��峻下跌。�然供�量不像��石那�超出需求，�格跌落的�期也不如��石明�，但是其�格依然�由於今後的需求�少而受到影�。以��石�例，其�格即使比�在下降30%也毫不意外。
由於需求增速��，能源�格�以上�。�供�而言，美����和石油的供�依然在�低����品的�格。但是，能源和金�的差�在於能源�法回收利用。薄弱的全球��意味著需求增速��，但�不是需求本身�小。石油、天然�和煤炭的�格在今後��月甚至�年之中都很可能�保持�定。
然而，如果中�的���和��油��逐��大，情�就不一�了。����源在中�的�量很大，但���在中��大的可能性不大。中�能源行�由�家�有企��家��，阻�了�行�的�展。在美�，���和��油��的�展�大有�於�立的中型企�，大型企�可以��其��。�����於中型企���恰好合�。相比之下，中�不允�能源行�有�立的中型企�的存在，�而�能源供�一直�以上升，�格居高不下。
多年�，我一直���品�有���度。就算在全球��放��期，我也�持�一��。在新�����展速度���，�地居民的收入�大量流向食品消�。��情�在收入起始��低的���中尤�明�。新����的�大人口��使全球���展上一���。
�明上述��的一�有力��就是中�食品�口量的快速上升，目前的增速是10%。中��境保�政策的�力，�致了中��田的�重�染。�了��由此而�的食品安全挑�，中�必�大量�口食品。���全球食品�格�生巨大影�。（�表於�新新世�）
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