2012年 02月 20日 16:40
中国银行业危机可能"捂得住"
林
中有树倒下，没人听见，那么它有没有发出声音？由于地方政府大举借债的后续影响势将在市场看不到的地方发生，这个哲学问题对投资中资银行的人们有着实实在在的意义。据 官方数据，银行对地方政府借款人的敞口是人民币8.5万亿元（约合1.27万亿美元），相当于2011年年末贷款总额的15%。让人担心的是，由于这些贷 款有很大一部分被浪费掉，或投资于经年累月之后才有回报的项目，银行将背上大量不良贷款。中国上市银行去年之所以很大一部分时间都处于低估值状态，这就是 原因之一。
不过问题公开爆发的可能性不大。很大一部分政府贷款都是由未上市的地方银行和国有政策性银行发放的，据咨询公司Bernstein中资银行分析师韦纳(Mike Werner)估计，这部分贷款约占51%的比例。这使监管层有条件在市场看不见的地方解决问题。
据估计，包括庞大的国家开发银行在内，国有政策性银行持有的地方债务超过人民币2.5万亿元，占总额的31%。中央政府全资所有的国开行发生危机的可能性微乎其微。国开行可以通过发行更多政府支持的债券来抵消违约事件的增多。
未上市地方银行的问题或许更为麻烦。在这个层级，地方政府贷款占贷款总额的比例很高，约为20%；相比之下，整个行业的地方政府贷款所占比例为15%。地方银行的资产质量可能也低一些，如果爆发危机，则可能对那些与它们做生意的大银行产生影响。
但在半数地方政府债务由未上市银行持有的情况下，政府悄悄处理问题的选择面就变得更宽了。把更多地方政府债务转移到国开行，由地方政府直接支持地方银行，在贷款到期时展期，通过组合运用这些措施，坏账问题或许永远不会见光。
如果地方政府债务问题是在市场看不见的地方爆发，投资者所预期的可能就是一场从未发生的危机。
Tom Orlik --
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