谢国忠/文
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2008年11月22日 21世纪经济报道
谢国忠/文
谢国忠搜狐博客 http://xieguozhong.blog.sohu.com/
危机在十年前就埋下了种子
经历这场危机以后，人们对金融的未来产生了疑问和担忧。一个比较流行的看法是，自由经济终结了，以后要回到凯恩斯主义。我认为类似观点都是概念，仔细思考就会发现其内容是很空洞的。这些观点都是对危机的极端反映，对实际问题没有认真进行研究，没有追问危机产生的根源。
金融危机不是一定能够避免的。回顾历史，金融危机经常出现，再过20年也还会有金融危机，想要拥有一个完美的制度，完全杜绝危机，这是不可能的。决定金融危机发生的最重要力量是市场。从历史经验来看，市场是不完美的。
在经济理论界，最近30年芝加哥学派和麻省理工学派各成堡垒。我是麻省理工学院的毕业生。芝加哥学派秉承经济自由主义思想，信奉自由市场经济中 竞争机制的作用，相信市场的自我调节能力；而麻省理工学派主张对市场进行约束。过去20年经济理论的发展，主要是以芝加哥学派为主，相信市场有自我纠正的 能力。最近麻省理工学派又占上风了，麻省理工学院的毕业生克鲁格曼今年拿了诺贝尔奖。接下来得诺贝尔经济学奖的人，可能会有很多主张对市场有所约束。
亚当·斯密在《国富论》中说，人的贪婪最终会引导人走向正道，把每个人的贪婪综合起来，社会和市场会达到最理想的结局。后来随着经济的发展，在 1929年大萧条之后出现了一些新的理论，比如"信息不对称"、"道德风险"，等等，这些理论认为市场中的信息不对称导致了道德风险，所以对金融来说，最 重要的就是防范道德风险。
在大萧条之后，形成了一个共识，对金融行业要有比较严密的监管。采用的方法是把商业银行跟投资银行分开，也就是《格垃斯—斯蒂格尔法案》。商业 银行是把居民存款贷出去，存款由国家担保，等于是用国家的钱去冒险，在这种情况下，政府对商业银行的风险是应该有所限制的，《巴塞尔协定》体现的就是这样 的原则。而投行是以金融服务为主，风险较大，要跟商业银行分开。
《格垃斯—斯蒂格尔法案》施行了半个多世纪，10年前出现要推翻它的呼声。产生这样呼声的主要原因是华尔街盈利模式发生了变化。原来银行是金融 信息流通的中心，靠这个就能赚钱。进入IT时代之后，信息流通更加便捷，使得银行金融服务的利润越来越薄，它的信息优势减少了，服务费用大幅下降。所以银 行不得不走向自己操作资本赚钱的模式，于是引发了要求取消法案的呼声，美国国会终于在1999年结束了法案。所以，今天的危机在十年前就埋下了种子，这是 目前危机的一个根源。
还有第二根源。在1998年，长期资本管理公司(Long Term Capital Management)出事的时候，对金融衍生产品是不是要监管，有一个激烈的辩论。当时克林顿政府的主要官员是反对监管，这为今天的监管缺失埋下了伏笔。
第三个根源是央行减少了对投行的资本要求，引起投资银行的杠杆率大幅度上升。
市场机制是创造财富的最好机制
这次危机不是自由经济的错误，而是监管层面的失误，所以未来要整体改变金融体系的模式的想法是非常错误的。在危机之中，千万不能匆匆忙忙地做决 定，把过去的东西全否认了。原来的制度运行了50多年，是比较健康的，对经济的贡献是非常大的。所以，我们现在应该回到十年前的监管制度上面。
世界上没有计划经济带来富有国家的例子。现在法国总统提出，建立新的世界金融秩序，所谓"布雷顿森林第二"。这也是在搞概念。法国是靠国有资本的国家，多年来经济发展比较落后。今天，虽然英美体系出了危机，但是不应该跟这样的国家看齐。
市场机制是创造财富的最好机制，这个时候否认它，是非常不应该的。而且对我们国家来说，目前人均产值才3000美金，只有发达国家十分之一。现在说我们的制度比别人优越，还为时过早，主要还是以学习人家的先进经验为主， 还是从历史经验中找寻更好的监管方法。
投行很快又会大发奖金
金融机构会怎么发展呢？从业者会怎么样？
现在做金融的人都很压抑。经济繁荣的时候，投行的人红红火火地赚钱；危机的时候他们的日子就不那么好过了。现在大家都很悲观，但再过两三年，投行又会很容易地赚钱。
明年不良资产重组，这么多不良资产，谁知道不良资产里面是什么东西，只有投行自己知道，他们相互买来买去，就又可以赚钱。赚钱对投行来说很简单 的，他们可以到伯南克那边借钱，现在是零利息，然后到市场买5%的长期债券，从中赚取利差。虽然现在投行的资本重组了，但过两三年，它们可以把国家持有的 股份买回来，那就又没人管他们了，他们又可以开始发奖金。明年投行肯定是发不了奖金，因为明年美国的失业率要到8%，在这样的情况下发奖金，老百姓会造反 的。后年情况就可能发生变化。到2011年，投行又会开始发奖金、买法拉利。所以说，这个世道没什么公平可言。我认为对世界最有贡献的是工程师，但工程师 赚钱少。
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(本文是谢国忠在"世界经济与中国2009：变化中的世界和机遇"研讨会上的发言，由本报评论员曹理达整理，经其本人审核。该研讨会由中国银行国际金融研究所、中国国际金融学会、中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国世界经济学会联合主办，由中国银行副行长朱民主持。)
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